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配资资金杠杆2025.1.1-2025.9.8　　华泰证券指出

　　近期A股波动加剧，市场热点轮动，中证红利质量ETF（159209）盘中涨0.96%，继续刷新上市以来新高。

　　截至9月8日，中证红利质量全收益指数自年初以来累计涨幅15.08%，同期中证红利全收益、红利低波全收益涨幅分别为3.86%、6.45%。

来源：wind，2025.1.1-2025.9.8

　　华泰证券指出，在当前低利率的市场格局下，以险资为代表的机构资金持续增配高股息资产。

　　2025年上半年，七大上市险企显著提高了高股息股票的持仓比例。其中，归类至“FVOCI”（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）的股票平均配置占比较年初提升1.3个百分点，增至4.2%，相应增配规模约3200亿元。同时，划入“FVTPL”（以公允价值计量且其变动计入当期损益）的股票持仓也实现小幅增长。

　　这一增配趋势实际自2024年上半年已初步显现，反映出保险资金在利率持续走低的背景下，对收益稳定型资产的配置偏好不断增强。至2025年上半年，该态势仍在延续，凸显险资对具备持续分红能力资产的战略性重视。

　　资料来源：公司公告，华泰研究，统计包括中国平安、中国太保、中国人寿、中国人保、新华保险、中国太平、阳光保险等7家险资

　　华泰证券分析认为，险资配置红利股的原因主要包括两方面：

　　1）稳定现金收益率：代表现金收益（利息、股息和少量租金）的净投资收益率（NIY）是险资投资收益的中枢和压舱石，2023年以来的利率较快下行对险资带来较大压力，红利股有助于增厚股息贡献，稳定净投资收益率。

　　2）降低利润波动：新会计准则下，保险公司利润主要由承保和投资表现构成，其中承保表现相对稳定，投资表现是利润波动的主要原因。而投资表现中，资本利得是投资表现波动的主要原因。与成长股相比，红利股本身波动性相对较低，有利于降低投资业绩波动和利润波动。

　　与传统高股息策略不同，中证全指红利质量指数采用独特的“红利+质量”双因子筛选机制，聚焦既具备低估值特征、又拥有高质量基本面的优质企业。截至2025年9月8日，中证红利质量全收益指数自2013年12月31日基日以来区间累计涨幅558.61%，年化涨幅超18%，显著高于同期红利低波全收益指数（319.16%）和中证红利全收益指数（302.53%）的同期年化涨幅。

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